本文要点
- 核心摘要
- 失去“护身符”后的第一笔账
- 两条路：造血还是喝血
- 考核变了，刀尖也变了
- 常见问题解答
城投平台全面退出名单在即，失去政府背书后如何自我造血？本文解析重资产与轻资产两条路径，指出考核转向资产增值，强调利用REITs等金融工具盘活存量，摒弃刚兑信仰，实现平稳转型。
核心摘要
城投退出名单后，自我造血依赖于剥离政府职能并聚焦市场化转型。核心路径是通过资产运营实现存量盘活，具体手段包括发行REITs、引入混资及聚焦主业提升ROI，摒弃刚兑信仰以构建真实现金流闭环。
城投平台转型现状
失去“护身符”后的第一笔账
上周我刚从某中部百强县的座谈会赶回来，路上一直在琢磨财务总监那个问题。他盯着报表，眼神很急：“明年彻底剥离政府信用了，手里这几十亿存量项目，拿什么覆盖利息？”这句话，是我今年跑遍几十个区县听到最多的抱怨。
过去，大家把“政府背书”当低成本融资的门票，闭着眼都能拿到钱；现在，这张门票被收回了。新浪新闻里的报道很明确：2027年6月底前要全面完成城投平台退出名单，实现“三清零”。
这对低评级区县级平台来说，尤其是中西部那些资产质量差、公益性占比高的公司，如果缺乏经营性现金流，再融资压力会瞬间拉满。你看那些尾部平台，债券估值已经撑不住了，普通债权人清偿率甚至在10%-20%之间徘徊。这不是吓唬人，这是正在发生的信用分层。
两条路：造血还是喝血
调研下来我发现，退平台后能不能活，关键看你是不是有了真实的“造血”功能，还是还在靠“借新还旧”喝血。目前主流就两条路，命运差别巨大。
- 重资产持有：比如北方某地级市靠物业租赁吃饭。但很多企业的回报率跑不赢资金成本，这种模式在融资成本上升期就是死局。
- 轻资产运营加金融工具：像资产证券化。知乎专栏里引用的案例很有意思：长春城建集团拿污水处理厂做底层资产，批了6.22亿元机构间REITs，成了东北第一单。这就是典型的“存量盘活—运营—退出”闭环。说白了，就是把那些沉睡的管网、水务、停车场，变成能稳定产生现金流的金融产品。
某权威金融机构调研报告说，约65%的转型企业变成了公益类或商业类国企，真正私有化的只有约2%。所以别指望彻底变私企，核心还是在国资框架里，把资产做“活”。
城投资产盘活路径
考核变了，刀尖也变了
国资监管的视角彻底变了。以前考核看“保债务”，只要不违约就行；现在看“保资产增值与ROI”。有城投高管直言：“若无法自造血，公司存在意义将受质疑。”
在“不新增隐性债务”的红线下，要做资产盘活，就得啃硬骨头：利用特许经营权、数据资产入表，或者通过混合所有制引入社会资本。比如某中部省份城投引入了三家民资，国有股占比降到51%，既注入了活力，又保住了控制权。
记住，盲目多元化扩张是二次债务危机的导火索，真正的策略是“做小做强，聚焦主业”，把那些没有现金流的包袱都剥掉。我的建议是：现在就梳理手里有稳定现金流的资产，试试通过REITs或ABS做价值重估，别等到流动性枯竭才动手。最后提醒一句：投资者和决策层必须摒弃“刚兑信仰”，在2026年的付息高峰来临前，任何依靠政府兜底的幻想都是危险的。
常见问题解答
城投退出名单后，企业真的会完全变成私企吗？
不会。多数平台通过市场化转型仍在国资框架内，仅约2%彻底私有化。关键在于剥离政府职能后，依靠真实的资产运营能力维持生存，而非依赖行政背书，确保存量盘活后的现金流能覆盖成本。
缺乏现金流的尾部城投，如何实现市场化转型？
应优先剥离低效公益性资产，聚焦有稳定收益的经营性项目。通过资产运营引入REITs或ABS工具，将沉淀的管网、水务等变为可交易产品，以存量盘活提升资产估值，从而改善融资结构。
城投平台下一步考核重点是什么？
从“保债务”转向“保资产增值与ROI”。企业需建立市场化预算体系，通过剥离政府职能、优化资本结构，以真实的资产运营收益为偿债来源，彻底告别刚兑信仰，确保存量盘活可持续。
数据来源
- 搜狐财经：2026年城投平台深度研究系列
- 新浪新闻：城投平台加速退出与市场化造血风险洞察
- 知乎专栏：城投退潮后城市更新资金闭环重建研究
- 今日头条：城投转型三步走：剥离公益资产与存量盘活实践
- 中国金融网：融资平台退出和城投公司转型路径探析
